每年，美国进口量都会在九月最后一周前达到峰值。货轮满载、港口繁忙的景象通常会持续到十月中旬。然而2025年的剧情却截然不同——旺季在七月戛然而止，八月数据持续下滑，美线航运提前入冬。 

Descartes数据显示，8月美国集装箱进口量为2,519,722 TEU，环比下降3.9%，同比仅增1.6%。其中来自中国的进口量暴跌至869,523标准箱，较7月下降5.8%，较去年同期大幅下降10.8%。 

Vizion的数据更显示，来自中国的进口量已连续三周同比下降27%，9月底的传统货运热潮恐难再现。北美是2025 年贸易战期间全球唯一一个集装箱吞吐量下降的地区。 

数据来源： Descartes 

数据来源：Descartes 

为什么会出现这一局面？ 

 一、关税窗口期引发脉冲式订单，旺季动能被前置 

 2025年前四个月，美国十大港口的进口总量同比增长15.6%，几乎是疫情前（2015-2019 年）8% 最高增速的两倍，疫情前平均增速为 4.8%。这波增长主要源于零售商为规避潜在关税而进行的集中备货。 

ImportGenius数据显示，在关税政策调整的阴影下，各大零售商纷纷提前囤货。塔吉特在农历新年前的一月份就启动提前货运，沃尔玛的前期采购活动则在3月份达到顶峰。

 数据来源：ImportGenius 、CNBC  

 注：该结果基于ImportGenius 平台收集的数据，该平台包含美国海关数据，并不代表这些公司的全部进口量（因为第三方物流供应商也会将产品运送到他们的门店），但仍具显著代表性。 

而六月关税的阶段性缓和，则创造了一个集中的“出货窗口期”，最终将脉冲式订单推向高潮。 美国进口商迅速恢复了此前暂停的订单，根据运输时间，这些货物集中在6月和7月抵达美国。这一趋势在我们的海外仓数据中也得到印证：7-8月入库量连续保持历史高峰， 这对应着中国的出货高峰在6-7月显现，表明绝大多数出货方都为规避未来风险而选择了“赶早不赶晚”。 

这种集中于特定时间窗口的“脉冲型备货”虽然短期内推高了进口数据，却彻底打乱了传统的海运周期，提前透支了第三季度的需求，直接导致传统旺季的“旺季不旺”。 

 二、价强于量，保守主义下的增长新逻辑 

传统海运旺季的消失，从零售巨头的Q2财报中已可见端倪。细剖2025年第二季度财报，表面上看，沃尔玛、家得宝等巨头的同店销售额保持增长，但深入分析后会发现：增长几乎全部来自价格提升，而非交易量增加。“价强于量”成为当前零售主旋律——除Target以外，多数主要零售商（如Walmart、Home Depot）均表现出客单价上升、交易频次持平或微增的趋势。 

数据来源：零售商财报 

这反映出第二季度同店增长的核心动力，并非来自客流扩张，而是源于通胀传导、高毛利商品组合调整以及附加服务推送等价格与结构因素。 

本质上，消费者正在收缩购买数量；而零售商则被迫采取“提质控量”的策略，依靠定价能力和品类优化守住利润空间，传统走量模式已然失效。 

但是真正的关税实施阶段在八月前后有很大不同，到目前为止的的通胀主要源自对中国和钢铁等特殊类目关税提高。而八月随着大部分国家和美国签署了新的关税协议，更大规模，更全面的关税上涨才刚刚开始，而这也是造成8月之后进口疲软的重要原因。 

但消费还在持续，进口也在延续，2025年第四季度进口的商品将会大规模提高进口成本，随之而来的就是明年1月之后的价格更快普遍上涨。届时零售商才真正面临全面关税挑战时刻，涨价或许不是问题，但是涨多少是问题。

 三、零售巨头现金萎缩，囤货能力大幅削弱 

 2025Q2，亚马逊凭借577亿美元充裕的现金储备，继续保持“多头”角色，库存增速接近20%，为未来电商竞争铺路。 

相比之下，多数传统零售商在经历第一季度短暂的库存高光后，第二季度明显转向保守——库存增速放缓，主动压低库销比。其根本原因在于现金储备较2020年平均缩水超40%，严重限制了它们主动备货与采购的意愿。 

 以沃尔玛为例，现金比率0.09，流动比率已低至0.79，需要依赖更多资金流动性来应对短期负债；而Costco即便现金状况有所回升，库存管理仍偏保守，更多商品供货商转为本地库存，减少自己的进口囤货。 

 数据来源：美国零售商财报  

财务压力进一步推动采购模式发生结构性转变：企业越来越多地借助供应链金融工具延长账期，将资金压力转移给供应商。富国银行数据显示，无论美国本土还是跨国企业，采用供应链金融以延长付款账期的比例普遍上升5%–10%。 

HomeDepot等头部企业更凭借渠道优势，将应付账款覆盖至库存的一半以上——这意味着库存风险正大量转嫁上游，零售商正通过对供应商的账期管理，弥补自身现金短缺，甚至将上游融资作为库存策略的一部分。海运需求高涨的动力注定不够持久，只能呈现脉冲型波动。 

 数据来源：HomeDepot财报 

 四、关税不确定下的供应链重构 

8月7日扩大的互惠关税政策覆盖60多个国家，目前正面临最高法院的法律挑战。这种政策不确定性迫使进口商采取多种应对策略：进口商不得不权衡风险并制定缓解措施。越来越多的企业将海外前置库存从美国转移到墨西哥/加拿大保税区，缩短从港口到终端的“政策敏感时段”。 

同时，对部分SKU试点近岸化或双源产地策略，减轻单一关税暴露风险。然而，这种供应链结构的调整并非没有代价。近岸化虽然能够减少关税和运输时间，但同时也需要更多的资源来维护供应链的多样性和灵活性，这对零售商的成本和管理能力提出了更高的要求。 

为响应供应链重构，货代行业也在通过多种路径响应。 

一是通过战略性并购填补能力空白：如JAS近期收购了Pentagon Freight Services以增强项目物流能力；Scarbrough Global在6月完成了对荷兰FlowFreight B.V.的收购，并借此设立了其首个欧洲办事处。 

二是积极转向高增长的新兴市场以对冲传统航线货量下滑：当传统中美航线货量萎缩时，Expeditors在拉美地区收入增长47.6%，DHL和UPS也报告了在亚太、中东地区的积极增长。头部企业正重新绘制全球物流地图。 

2025年美国进口量的波动，体现了零售商在应对不确定性时的复杂决策过程。基于政策窗口期的“脉冲型”备货模式恐非短期现象，而是未来供应链运作的新常态。 

这种保守策略可能将持续到2026年，美国批发库销比保持低位水平，他们迟早都需要补充这些库存。 

待利率环境明显改善、关税政策明朗之后，届时零售商可能转向更为进攻型的库存策略，行业或有望迎来新一轮补库与货量反弹。 

但到那时，零售格局恐怕已经历深度洗牌。